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泽璟制药：四年亏损13亿，但成长可期

2020-10-17 00:00:00本文来源: Insight数据库

2018 年 8 月 1 日，歌礼制药（01672.HK）作为首家未盈利生物科技公司成功登陆港交所上市。而 A 股市场的首家未盈利上市公司则被泽璟制药-U（688266.SH）拔得头筹，于今年 1 月 23 日在科创板上市。

随着上市后融资能力的增强，泽璟制药的商业化产品也在加快浮出水面。

10 月 12 日晚间，泽璟制药发布公告称，公司 1 类抗肿瘤新药甲苯磺酸多纳非尼片近日被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟优先审评审批品种公示名单，公示期 7 日。

来源：公司公告

根据公告显示，甲苯磺酸多纳非尼片（Donafenib）是公司开发的口服多靶点、多激酶抑制剂类小分子抗肿瘤药物，属于 1 类新药，公司拥有独立的自主知识产权，适应症为用于治疗晚期 (无法手术或转移性) 肝细胞癌。

从审批路径来看，多纳非尼是在 2020 年 3 月 20 日向国家药监局提交新药上市申请，5 月份获得正式受理，10 月拟纳入优先审评。期间审批速度快，利好消息不断，使得泽璟制药-U 年初至今股价大幅上涨 203%，总市值达到 245 亿元。

来源：雪球

相关资料显示，多纳非尼的研发成功和 ZGDH3 试验的优效结果，代表了国产创新药物在肝癌治疗领域中的重大突破，也意味着进口靶向药物「垄断」我国晚期 HCC 一线治疗的僵局即将被彻底打破。

未盈利的创新药企

成立于 2009 年的泽璟制药，总部位于江苏，是一家由中美医药界管理和技术团队创办的中外合资企业，拥有美国 Gensun 生物制药、上海泽璟医药、苏州泽璟生物和泽璟控股四个子公司，以及三个新药研发中心，分别位于江苏昆山、上海张江药谷和美国加利福尼亚州。

泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病和免疫炎症性疾病等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发和生产企业。

目前，针对经科学和临床验证的药物靶点，公司已建立先导药物发现和优化、候选药物的评价和确立、药物临床前和临床研究、药品注册、产业化和市场营销等较为完整的新药研发和商业化链条。

财报显示，2016 ~ 2019 年泽璟制药分别亏损 1.28 亿元、1.46 亿元、4.40 亿元、4.62 亿元，2020 年上半年亏损为 1.29 亿元，四年半共计亏损了 13.05 亿元。

泽璟制药的业绩情况

来源：公司财报

归其原因，主要是由于公司一直在持续不断地投入新药研发，加上目前还没有药品上市销售，所以公司仍处于持续亏损的状态。

2016 ~ 2019 年，泽璟制药分别投入研发费用 6107.74 万元、1.59 亿元、1.43 亿元、1.84 亿元，最近三年同比增长分别为 160%、-10.1%、28.74%。

来源：同花顺

在研管线丰富，商业化在即

尽管目前尚未实现盈利，但由于公司一直以来坚持投入研发，目前拥有多样化的在研药品管线，分别处于药物研发的不同阶段，大多数产品具有治疗多种疾病的潜力。而且，未来 5 年内还陆续会有商业化产品获批上市。

截至 2020 年上半年，公司拥有 12 个主要在研药品的 30 项在研项目，其中 5 个在研药品处于 NDA、II/III 期临床试验阶段、1 个处于 I/II 期临床试验阶段、1 个处于 IND 阶段、5 个处于临床前研发阶段。

除了近日被纳入优先审评审批程序的多纳非尼外，已经进入临床研究阶段的在研新药包括外用重组人凝血酶、盐酸杰克替尼片、奥卡替尼胶囊、注射用重组人促甲状腺激素及盐酸杰克替尼乳膏。ZG5266 处于 IND 申请阶段。小分子新 ZG0588 及 ZG170607、抗肿瘤双靶点抗体新药 ZG005 及 ZG006、抗肿瘤三靶点抗体 ZGGS001 处于临床前研发阶段。

泽璟制药在研管线

来源：公司公告，中金公司研究部

丰富的产品线储备，有赖于公司经过十余年的发展，成功建立的两个新药创制核心技术平台：精准小分子药物研发平台、复杂重组蛋白生物新药研发平台。

同时，在这两大技术及产业化平台的基础上，公司还自主研发了一系列具有专利保护的小分子新药和双/三特异抗体的产品管线，覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌、甲状腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等恶性肿瘤以及出血、肝胆疾病、自身免疫性疾病等多个治疗领域。

目前，即将获批上市的多纳非尼（商品名：泽普生），有着巨大的市场前景。

作为我国高发常见的恶性肿瘤，肝癌的市场规模非常大。加上，我国一向缺乏肝癌中晚期一线治疗药物。由于多纳非尼具备好于同类产品的优势，获批后有望成为晚期肝癌一线靶向治疗用药，造福更多的晚期肝癌患者。

从竞品市场来看，泽璟制药需要面临原研药和仿制药两大方面的压力。

与多纳非尼靶点和作用机制较为接近的索拉非尼和仑伐替尼均是晚期肝细胞癌一线治疗用药；二者分别于 2005、2015 年获 FDA 批准上市，分别于 2006、2018 年在国内获批。

根据中金研报显示，索拉非尼自 2005 年陆续获批肾癌、肝癌、甲状腺癌等适应症后，销售额不断提升，2014 年达到销售峰值 10 亿美元，2015 年仑伐替尼获批后索拉非尼销售额稍有下降；仑伐替尼自 2015 年后陆续获批甲状腺癌、肾癌、肝癌、子宫内膜癌等适应症，其 2019 财年（2Q19-1Q20）销售额达到 10 亿美元，仍在快速增长中。